2023-07-04 01:48:59 来源 : 雪球网
之前连续几篇都在讲银行股，依次讲了招商银行、兴业银行、民生银行、华夏银行、交通银行，这些银行都各有各的优点，一句话概括为：
招商银行——业绩长期最优秀的银行。关键词是“长期+优秀”。
兴业银行——业绩优秀的银行中估值最便宜且股息率最高的。关键词是“优秀+便宜”。
(资料图)
民生银行——A股估值最便宜的银行。关键词是“最+便宜”。
华夏银行——业绩稳定的银行中估值最便宜的。关键词是“稳定+便宜”。
交通银行——国有五大行中估值最便宜且股息率最高的。关键词是“五大行+便宜”。
上述这些优点，包括业绩优秀（指ROE高、盈利增长率高）、估值便宜（指PB低）、股息率高。
而今天要讲的江苏银行，可以说兼具了上述的特点：ROE高，盈利增长率高，股息率高，PB估值适中。
计算的时间范围如下：
期初时间：2022-1-31，除权收盘价为6.58。
期末时间：2023-1-31，除权收盘价为7.6。
相应的参数包括：
1)期初时对应的是2021年报，每股收益E为1.21元，每股净资产B为10.31元，对应期初的PB(r)=6.58/10.31=0.64。
2)期间分红额为0.4元，对应的分红率a=0.4/1.21=33%。
3)再查看2022年报的每股收益E为1.6元，相比一年前增长32.23%，这就是盈利增长率h。
4)期末对应的是2022年报，每股净资产为11.42，因此期末的PB为7.6/11.42=0.67，对应的PB估值增长率t=期末PB/期初PB=0.67/0.64=1.043。
因此，根据公式计算收益率为：
我们如果在2022-1-31以收盘价买入江苏银行100股，投资成本为658元。
期间在2022-05-26每股分红0.4元，得到现金分红为40元。
而到2023-1-31收盘时，收盘价为7.6元，对应的价值为760元。
即初始投入658元，一年后收回760+40=800元。
因此，上述采用公式计算的收益率和真实的收益率之间，相差0.91%。
如下图，江苏银行的PB估值，从2019年开始，就基本在0.58~0.84的范围内波动，曾经在2020年底时短暂掉到过0.468倍，但马上就回来了。
针对后续的PB估值，我仍分为五档：
PB估值再次回到历史最低点，即0.466倍。
PB估值回到长期波动范围的下沿，即0.58倍。
均衡情况下，则假设一年之后的PB与当前相同，即取t=1。
次乐观情况下，取PB的历史10年数据的50%分位数，即PB=0.746倍。
最乐观情况下，PB估值回到长期波动范围的上沿，即PB=0.84倍。
由于短期投资收益率对盈利增长率h并不太敏感，因此我仍分成悲观、均衡、乐观三档。
机构预测2023年江苏银行净利润同比增长22%，我打个对折，作为乐观估计值。
均衡估计值则取h=5%，即小幅增长。
最悲观的情况下取h=0%，即无增长。
在上述对t的五档预测值、h值的三档预测值之后，可以分别计算对应的预测收益率Y，形成一个收益率变化范围的十五宫格，如下图：
这个收益率对于银行股来说已经极高了。
象之前《我的股票投资X公式之预测篇——招商银行》中计算的国内最优秀的银行，也仅为16.8%。
考虑到江苏银行最近5年的PB估值基本在该范围内波动，因此达到中位数的概率极高，甚至也可以达到长期波动范围的上沿位置。
上述5条到底哪一条会符合真实的情况？
让我们一年后再来看。
我个人拍脑袋觉得，一年之后的PB，仍在长期波动范围0.58~0.84倍之间的概率最高。
在这个PB估值范围内，当前买入江苏银行都是正收益。
江苏银行我发现得比较晚，主要也是之前已经有不少银行股在手上，因此平时很少再去翻找其他的银行股。
但发现后我就觉得这只银行股不错，兼具成长性和价值性，因此发现后没过多久就开始建仓。目前的平均成本为7.56元，浮亏3%。
只要江苏银行的基本面没有太大的变化，我会一直拿着。
我准备采用一个笨办法来投资：既然每年在净利润无增长的情况下，还能够有17.8%的净资产增长，那么我就不再考虑PB估值。
哪怕后续PB估值再下降，只要一直拿着，17.8%/年的收益率增长也足够抹平PB估值的下跌。
更何况当前的PB估值虽说不是最便宜的时刻，但也仅11%的PB百分位，已经有足够的安全边际。
让我们在一年、两年、三年、五年后，再来见证本文吧，看看究竟能不能赚到钱？能够赚到多少钱？
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