竹润投资丨倪华，从券商研究所副所长到竹润，一起"再出发"

观点来自：竹润投资副总经理、研究部总监倪华

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理念介绍

01 关于职业选择，卖方分析师对人的培养体现在哪些方面？

入行至今我依然认为卖方分析师是很好的职业赛道，它对新人的培养是全方位的，至少会提升个人以下四个方面的素质和能力：

(1)服务精神

卖方是乙方，无论何时何地都要有服务的意识和姿态，服务精神是职业生涯的隐形资产，如何在展业过程中照顾到方方面面，让身边的人感觉舒服是一种难得的素质。

(2)勤勉严谨

虽说是卖方，不直接投资下注，但服务的链条最终指向投资，因此每一篇报告、每一项数据、每一个观点都需要仔细斟酌，确保无误。

(3)研究水平

首席、组长会教你基本的执业规范和研究方法论，全市场的买方客户会不断挑战你、启发你，帮助你完善研究体系，加深对行业的认知。

(4)表达能力

研究水平代表的是对规律思考认知的能力，但思考明白和表达明白之间还是有一段鸿沟。这里的表达能力包括两个方面：一是落笔成文的纸面表达能力、二是面对面的口头表达能力。两者都很重要，纸面表达相对规范，需要结构性思考，对素材和逻辑的排布有一个反复斟酌的过程，因此一般来说写明白了大概能讲清楚。

02 卖方研究和买方研究的异同点？

卖方分析师需要同时具备以上四种素质和能力，服务精神的权重占比高一些；

买方分析师更看中研究水平、勤勉严谨、表达能力。买方研究在基本面研究的基础上要加强对股价演绎的分析，买方的表达能力是提炼并展示核心投资逻辑的能力。

03 谈谈券商研究所的运作逻辑

经营券商研究所和经营足球俱乐部很像。豪门可以配巨星，因为巨星有品牌价值和广告收益，一般球队要想长期经营，必须重视青训，注重人才梯队搭建。头部研究所配上榜分析师，品牌和收益双收，而中小型研究所必须重视新人的招聘和培训，招聘者必须有犀利的眼光，一眼看出候选人是否是潜在的苗子，在其身价不高时引入，培训者需要像老师一样，通过上课和改作业教会候选人所有工作的技能和展业的手段。

金融业务本质上也是服务业，靠人驱动，且卖方分析师的流动性很高，所以研究所成功与否的关键在于培养人才的速度是否快于人才流失的速度。

04 有些朋友不太理解当时为何出去创业，其实是企业研究的一种探索形式。

做卖方分析师一定要做首席，这是我经常跟晚辈讲的一个观点。背后的逻辑是做一个职业一定要做到某个高度，做一件事情一定要拿到一些结果。在方正做组长的两年是研究上全面探索的两年，期间做了很多看似和股票投资不太相关的研究，思考的问题已经转移到了企业的“激励制度、组织架构、管理模式、创始人理念、企业文化”等，做这些研究的驱动力是想弄明白，好公司好股票背后更深层次的原因。

经营一家企业会遇到哪些问题呢？企业家们是如何解决这些问题的？

要不自己试试？

于是就选了线下健身房这个赛道，一是这个行业与个人过往的零售研究相关性比较高，二是这个行业处于相对早期，小玩家或许还有机会。

回过头来看做对了一些事情，也想明白了这个行业的本质。做对的事情是我们自己研发了基于门店运营的封闭式管理系统，包括用户端、员工端、后台管理端，实现了业务管理功能、财务统计功能。但做对了一些事情并不能走向成功，同时还要做对每件事情、且不能犯大错，再加上一些运气，或许才能成功。行业的本质是它靠人的服务驱动，因此是否有相对标准化的人才培养能力是门店能否复制的关键(这一点和券商研究所很像)，创业期间研究了很多健身项目，发现有一家DP私教工作室做得还不错，本质是因为它的创始人是健身教练培训师，他能培养复制出带有共同技能、价值观的教练。

当然创业两年的收获还有很多：

(1)充分理解到人性的复杂性；

(2)感受到了企业经营中的各种显性和隐性成本；

(3)创业往往是99死1生，即使你做对了一些事情，但各种无法把控的偶然性因素也会让这个事情失败。所以对创业成功的企业家，尤其是上市公司的创始人比过往更加敬佩；

(4)人的韧性也增强了很多，变得更加务实。

创业的故事三天三夜都讲不完，有些血和泪也不是纸面上讲得清楚，感兴趣的朋友有机会当面分享。

所以三段职业经历是有其延续性的。

05 “二次创业”选择做研究所幕后的人

在不同研究所的三段职业经历也有延续性，是从分析师到首席分析师再到分析师培训师的过程。当时回归二级市场有诸多选择，为何最终选择在一个新的平台做一个默默无闻的培训师？

原因很简单，因为自己热爱研究，又笃定那一套研究方法论是对的，所以就希望把对的方法和价值观传递下去。

因为热爱，所以全情投入，所以问心无愧。离开的时候分析师的认可和不舍让我无比感动，也更加坚定了个人内心的坚持。

06 “三次创业”选择加盟竹润投资

几次创业的过程中自己在不断复盘总结，也在不断进化。最近再次翻看《从优秀到卓越》这本书，对三环理论又加深了认知，换成我个人理解的语言就是，做一件事能否成功必须选择三环的交集：你热爱的、你擅长的、有持续现金流的。

第一次创业是因为现金流迟迟不能转正、而且也不一定很擅长，所以不是很成功；第二次创业三个要素基本具备；第三次创业是为了在这个赛道上拉伸自己的成长曲线，并继续实现自己的投研理想。

和乐总聊了两次就决定加入，很重要的一个原因是他愿意用3年以上的长期思维去做这件事情。

创业不是简单的请客吃饭，投资也不是，建仓之前的信息搜集、基本面研究、市场研究和建仓之后的持续跟踪是一个严谨且复杂的过程，需要体系支撑。搭建研究团队、构建研究体系是二次创业以来内心埋下的种子，希望这颗种子能在竹润破土成长。

公司的理念是：“追求稳健的绝对回报”，也欢迎志同道合的朋友们加入我们，共创一份事业。

简介：倪华，竹润投资副总经理、研究部总监。

曾任广发证券研究所商贸分析师、方正证券研究所商贸首席分析师、东亚前海证券研究所副所长；现任上海竹润投资有限公司副总经理、研究部总监。

北京大学汇丰商学院金融学硕士，武汉大学数学与统计学院理学学士。有着5年卖方经验，2年创业经历，2年研究管理经验。

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(来源：竹润投资)